U francuskom biznisu, dosada je bolja od seksipila
Francuska je zemlja visoke kuhinje i visoke mode. Elegancije i estetike. Sofisticiranosti i seksepila. Ovaj stereotip se proteže i na poslovanje. Najveće francuske kompanije, LVMH i Hermès, dobavljači su luksuza globalnim elitama. Ipak, dok zemlja ulazi u još jednu političku krizu nakon pada druge vlade 8. septembra u manje od godinu dana, prilično dosadna strana francuskih kompanija zasjenjuje ostale.
Posljednju krizu izazvao je napor manjinske vlade da počne zatvarati sve veću fiskalnu rupu. Ovo je neophodno – i u skladu s pro-tržišnim instinktima centrističkog predsjednika Emmanuela Macrona. Takođe je predvidljivo nepopularno. Pokret društvenih medija u nastajanju želi “blokirati sve”. Protesti su izbili 10. septembra. Jedini, nesretni ustupak stabilnosti je francuski BDP, koji se uprkos reformističkim naporima gospodina Macrona nije mnogo pomaknuo otkako je ponovo izabran 2022. godine, prenosi The Economist.
Tržišta obveznica su na ivici. Kao i drugi investitori. Prema podacima PitchBooka, rizični kapitalisti su upravo imali svoj najtiši francuski kvartal u više od pet godina. Otkupljivači dionica vide malo kapija vrijednih juriša. Francuski CAC 40 je posljednji među indeksima blue-chip kompanija bogatog svijeta u protekloj godini. Porastao je za 4%, što je nešto više od trećine u odnosu na britanski FTSE 100 i američki Dow Jones Industrial Average, druga dva indeksa koja zaostaju. Japanske dionice su skočile za petinu, kanadske za četvrtinu, a hongkonške za polovinu. Cijene njemačkih, italijanskih i španskih dionica porasle su za otprilike trećinu.
Rezultirajući egzistencijalni strah koji obavija mnoge francuske upravne odbore učinio bi Jean-Paula Sartrea veselim. Čak i LVMH i Hermès izgledaju oronulo. Izmučeni trgovinskim ratom Donalda Trumpa i sve više sartrovskim tmurnim raspoloženjem kineskih kupaca nakita, od sredine februara su izgubili gotovo 200 milijardi eura (235 milijardi dolara) vrijednosti, što je ekvivalentno 30% njihove ukupne tržišne kapitalizacije. Ako ovaj impresivni dvojac pati od malaksalosti, nakon što je dugo bio glavni izuzetak među francuskim preduzećima, kakve nade ima za bilo koga drugog?
Poprilično, zapravo – sve dok skrenete pogled s visoke mode, visoke tehnologije, visokih financija i drugih glamuroznih industrija. Umjesto toga, pogledajte ono što je neprivlačno, a Francuska ima mnogo toga za ponuditi.
Prvi neprivlačni francuski izuzetak može se naći među višegodišnjim korporativnim razočaranjima. Primjeri uključuju Danone, francuskog prvaka u proizvodnji jogurta; Orange, najvećeg telekomunikacijskog operatera; i Société Générale, četvrtu najveću banku po imovini. Do januara ove godine, svako ko je kupio dionice bilo koje od njih početkom 2020. godine, nije vidio praktično nikakav neto prinos (a to uključuje dividende). Od tada su sve tri bile među najuspješnijim velikim firmama u svijetu u svojim sektorima. Cijene njihovih dionica porasle su za 15%, 40% i 100%.
Danone konačno skida kajmak sa svoje odluke od prije nekoliko godina da se riješi opsesije vrijednošću za dioničare i fokusira se na dioničare. Société Générale također unovčava dvogodišnji plan oporavka, koji je uključivao značajno smanjenje troškova, prodaju neosnovnih jedinica i preusmjeravanje na domaće maloprodajno bankarstvo. JPMorgan Chase, banka, očekuje “godinu proboja” za Orange, jer obuzdava kapitalne izdatke za širenje mreže i koristi novootkrivenu toleranciju evropskih regulatora za konsolidaciju kako bi kupila jednog ili dva rivala.
Drugi izvor utjehe dolazi od manjih francuskih javno trgovanih kompanija, kojima nedostaje prestiž CAC 40. Budući da su više izložene evropskoj ekonomiji od multinacionalnih kompanija, nesrazmjerno su patile od njene produžene tromosti. Ali to ih također čini manje ranjivim na globalne poremećaje uzrokovane Trumpovom nepromišljenom trgovinskom politikom i protekcionističkim odgovorima koje ona izaziva od drugih zemalja.
Do sada ove godine, MSCI indeks francuskih kompanija kotiranih na berzi porastao je za 15%, tri puta više od CAC 40 i nije daleko od njemačkog DAX-a, drugog najpopularnijeg glavnog indeksa bogatog svijeta u 2025. godini, iza sjajnog Hang Senga. Sitni francuski rivali su također nadmašili svoje američke kolege u Russell 2000 indeksu, podložni Trumpovoj nepredvidljivoj ekonomskoj politici. Čak su ih nadmašili i na NASDAQ-u, punom pjenastih dionica umjetne inteligencije (AI).
Treća grupa francuskih pobjednika je najmanje šik od svih. Od 2019. godine, operativni profiti Engie i Veolie, dvije dosadne komunalne kompanije, više su se nego udvostručili, rastući dvostruko brže od složene godišnje stope tipičnog globalnog rivala. Njihov povrat na kapital je također veći. Neto profit Saint-Gobaina, koji proizvodi građevinski materijal, ostavlja većinu konkurenata u prašini. Vinci se može pohvaliti najvećom operativnom maržom među velikim zapadnim građevinskim kompanijama (i sa tržišnom kapitalizacijom od 73 milijarde dolara je daleko najvrjednija). Od 2019. godine Schneider Electric i Legrand su nadmašili većinu konkurentskih proizvođača električnih komponenti u smislu prodaje.
Ako je sektor luksuza proizvod francuskog oštrog osjećaja za odijevanje, ovi dosadni poslovi svjedoče o sposobnosti zemlje da proizvodi oštroumne inženjere, primjećuje Gerry Fowler iz UBS banke. Poput Société Générale, Orange i drugih sitnih kompanija, oni imaju koristi od manjeg oslanjanja na globalna tržišta. Evropsko prihvatanje dekarbonizacije, sa pratećim infrastrukturnim potrebama, pruža koristan vjetar u leđa.
Francuskoj je ostalo još nešto u glamuroznim sektorima. Mistral, pariški startup, najpoželjniji je graditelj modela umjetne inteligencije izvan Amerike i Kine; upravo je osigurao investiciju od 1,3 milijarde eura od ASML-a, holandske zvijezde industrije čipova. Francusko-njemački Airbus leti oko Boeinga. Francuski oglašivači su najlukaviji na svijetu. LVMH i Hermès ostaju nenadmašni u luksuzu, uprkos nedavnim posrtajima. Ali drugdje u francuskom poslovanju, dosadno je nova crna boja.
Oznake: Luj Viton
